如何用 TradingFlow 研究黄金

TradingFlow 覆盖美国上市期权，所以在黄金上能看到的是 GLD、其他黄金 ETF 和矿业股。它没有现货黄金、COMEX 期货或期货期权。GLD 的期权活动远多于同类标的，所以本文以它为例。

除非另有说明，文中数字都来自 2026 年 11 月 3 日交易时段，因为写作时它的次日早晨未平仓量已经更新。截图来自正式环境，时间均为纽约时间。跨多个交易时段的表格，来自通过 TradingFlow 连接器读取的同一份数据。

这些页面需要有效的试用或付费方案，符合条件的新账户可免绑卡试用七天。本文是产品指南，不构成投资建议。

先选对代码

有两个代码容易弄错：

• GOLD 是 Gold.com, Inc.，同期权利金只有 $1.3M。巴里克（Barrick）的代码是 B。
• XAU 是 PHLX 金银板块指数，不是现货黄金。

GLDM 目前在搜索中找不到。

想随时打开 GLD，可以按 ⌘K（Windows 上是 Ctrl+K），输入 GLD，再点心形图标。它会加入自选列表，并出现在首页的 Your symbols 中。

打开 GLD，读关键价位

打开 GLD 的 GEX 视图。这个链接固定在 11 月 3 日。去掉 &tradingDate=2026-11-03 就能看到最新交易时段。

正式环境，GLD，2026 年 11 月 3 日交易时段（11 月 5 日截取）。(1) 交易时段及结构生成时间。(2) 模型给出的 Gamma 状态。(3) 最近的价位，距离以美元、百分比和 Daily ATR 表示。(4) 图上的相同价位，包括 $400 的 Call Wall。

按这个顺序读：

1. 交易时段行。 页面上每个数字都属于这里写明的交易时段。
2. Gamma 状态。 GLD 收于 $359.30，处于负 Gamma（Negative gamma），低于 Transition 价位，也就是 $364.08 的 Gamma Flip。
3. 用 Daily ATR 看距离。 $350 的 Put Wall（看跌墙）相距 1.46 个平均日波幅，$400 的 Call Wall（看涨墙）相距 6.40 个。只看美元看不出这个差别，而相距超过六个日波幅的墙，对下一个交易时段参考价值很小。

这些是模型估算的价位，不是一定守得住的价格。构建方式见 Greeks 与 GEX。

用开盘价对照这些价位

GLD 的常规交易时段在美国白天，而黄金不会停，所以 GLD 的不少涨跌是以开盘跳空的形式出现的。10 月 2 日至 11 月 3 日：

均取绝对值，来自日线数据。

这些价位看不到跳空。11 月 3 日的结构在当天美东时间下午 5:40 生成，而黄金还在继续交易。Expected Move 配方能看到当天期权的定价。

正式环境，Expected Move 配方，GLD，截至 2026 年 11 月 3 日交易时段（11 月 5 日运行）。(1) 交易时段。(2) 代码输入框。(3) 次日到期：1.8% 的波动，即 $352.56 至 $365.62。

接下来发生的事：

• GLD 11 月 4 日开盘于 $369.60，比 $359.30 的收盘价高 $10.30（2.87%）。
• 这个开盘价高于 11/04 的区间，高于 11/06 区间 $368.91 的上沿，也高于 $364.08 的 Flip，这些都发生在常规交易时段开始之前。
• 当日盘中又涨了 $2.90，收于 $372.50。
• 当晚生成的结构显示正 Gamma（Positive gamma），Flip 在 $365.06。

配方的区间是一个标准差，所以大约每三次会有一次超出区间。可以养成一个简单习惯：用前一天的价位研究 GLD 之前，先看它开在这些价位的哪个位置。

读成交流水，先看最大的几行

1. 打开 Option Trades → 历史（Historical）。
2. 点击 All symbols，输入 GLD 并选中。
3. 把回看窗口设为 Custom，在 Date range 中选一天。
4. 点击 Premium 列头，直到箭头向下。

正式环境，Option Trades，GLD，2026 年 11 月 3 日交易时段（11 月 5 日截取）。(1) Put Flow 占 $310.40M 的 81.6%。(2) Moneyness 卡片：虚值权利金占 16.5%。(3) 最大的几行集中在少数几个时间点。(4) Size 旁的 ★ 和 OI 旁的变化，下文会解释。

$310.40M 中有 $253.16M 是看跌期权。先别急着下偏空的结论，先看具体的成交明细。最大的几行都是行权价远高于股价的看跌期权，比如 GLD 约 $359 时，价格 $111.20 的 12 月 $470 看跌，Delta 约为 −0.89。

它们占比这么高，是因为权利金等于价格 × 合约数 × 100。1,100 张这种 $470 看跌是 $12.2M。4,500 张价格 $5.21 的 1 月 $390 看涨是 $2.3M：合约数约为前者的四倍，权利金却不到五分之一。

它们也是成批出现的。15:15:08、15:15:20 和 15:32:03 这三个时间点合计 $177.1M，占当天 GLD 权利金的 57%。这 44 笔成交全部是实值看跌，并带有场内成交代码（SLFT 和 MLFT）。

这不是偶然的一天：

成交流水不会告诉你这些成交是什么。每一笔都可能是方向性押注、对冲、价差的一条腿，或者平仓。但这确实意味着，不把它们分开，GLD 的原始 Put Flow 参考价值有限。这个比例变化也很快：下一个交易时段，$198.79M 中有 55.2% 是看涨。

筛选到虚值

Moneyness 卡片已经给出总数：虚值合约的权利金，这里是 $51.36M。要看具体合约：

1. 点击代码旁边的漏斗按钮。它显示当前视图的名称，例如 Default。
2. 在 Moneyness（价值状态） 下，取消勾选 In The Money 和 At The Money。
3. 按 Apply filters（应用筛选），然后确认 GLD 和日期仍然生效。

筛选修改和排序都会保存到所选视图，下次打开时仍然有效。用完后重新勾选，或使用 Reset to Defaults，再点击 Date Time 恢复排序。如果你的方案支持已保存筛选集，可以用 Create from Current View 把它存成单独的视图。

正式环境，Option Trades，GLD，2026 年 11 月 3 日交易时段，Moneyness 设为 Out of The Money（11 月 5 日截取）。(1) 已应用的筛选。(2) $51.36M 中的看涨和看跌。(3) 同一秒的三行。(4) 未平仓量的变化。

同一个交易时段，现在变成看涨 62.3%、看跌 37.7%。但这仍然不是偏多的成交流水。Bullish Flow 是 $13.26M，Bearish Flow 是 $15.55M，因为方向和期权类型同样重要。最大的看涨行，也就是那 4,500 张 1 月 $390 看涨，成交在 Bid，它的 Sentiment（情绪） 列显示 BEARISH。

时间点在这里同样重要。这一行与 1,500 张 1 月 $355 看跌、1,500 张 12 月 $345 看跌同在 12:47:33，后两行都成交在 Ask，三行都带有 Multi Leg Cross 代码（MLCT）。应该把它们当作一个组合来读，而不是三笔互不相干的交易。其他列的含义见 Option Trades。方向估计（Side estimate） 只是估计，不能证明是谁在交易。

核对仓位有没有留下来

一个交易时段的成交要到第二天早上才会反映在未平仓量（OI）中，所以这一步要等一天。每行有两个标记可以帮忙：

• OI 旁边的数字是该行 OI 到最新已知 OI 的变化。在较早的行上，它也包含之后几天的变化。
• Size 旁边的 ★ 是当天的估计。当一笔成交大于该行 OI 加上之前的成交量时就会出现，提示文字是 "likely a new position"（可能是新仓位）。

11 月 3 日的核对结果如下：

带 ★ 的四个看跌合约，权利金远高于下面几行，却没有增加未平仓量。12 月 $470 看跌在 10 月 30 日、11 月 2 日和 11 月 3 日共成交 4,551 张，而它的 OI 直到 11 月 4 日每天早上都是 751。真正让未平仓量增加的合约，按金额只占很小一部分。

也要记住局限。OI 上升说明有合约被新开，但不说明谁持有哪一边。大量成交后 OI 不变，意味着开仓和平仓相互抵消，或者合约只是换了持有人。更多内容见期权链与 OI。

不想逐行翻成交流水，可以打开 Rank Contracts，把范围限定为 GLD，按 Δ OI 排序。这个数字反映的是上一个交易时段的成交，而旁边的 Premium 是当前交易时段的。只看合约数也可能误导：11 月 4 日上升最多的是 2027 年 1 月 $900 看涨，增加 5,425 张，而它 11 月 3 日的权利金只有 $32,225，排在上表的 $390 看涨之前。

判断黄金的波动率高不高

打开 GLD 的 Vol 视图。

正式环境，GLD，Vol 视图，2026 年 11 月 3 日交易时段（11 月 5 日截取）。(1) 隐含波动率对比近期已实现波动率。(2) IV Rank。(3) IV Percentile。

同一屏给出三个不同的答案：

1. IV30 − RV20 是 +0.0 点。 期权定价 22.2%，GLD 过去 20 个交易时段的已实现波动率是 22.1%。和 GLD 刚走出来的波动相比，期权没有溢价。
2. IV Rank 是 6.3%，标为 cheap。 IV30 接近一年区间的底部。过去一年里的一次飙升就能撑大这个区间，把这个数字压低。
3. IV Percentile 是 27.5%。 过去一年有 27.5% 的日子 IV 低于当前水平，这也算低，但没有那么极端。

所以 "cheap" 只回答了一个问题：相对过去一年的区间处于什么位置。接着再比较同类标的，因为黄金相关标的并不同步：

矿业股要发财报，GLD 不用，所以比较前先看日期：巴里克的财报日是 11 月 9 日。

用配方跑同样的分析

带 Symbol 输入框的配方，一屏回答一个问题。输入代码后按 Run，或者使用下面这些已经带上 GLD 的链接：

• Expected Move：每个到期日定价的波动。
• Gamma Levels：Gamma 状态和现价附近最大的集中位置。
• Max Pain Lookup：最近到期日的最大痛点行权价。

定时邮件只支持没有输入项的配方，所以这些需要手动运行。其他配方见 Cookbooks。

围绕当前内容提问

标的页面上的问 AI（Ask AI） 会以当前视图为语境打开 TradingFlow AI。想在 Claude 里操作，可以把它连接到 TradingFlow。可以从这个提示词开始：

查看 GLD 在 2026-11-03 的期权成交，排除实值合约。按权利金列出最大的十个合约及其方向，再给出每个合约在 2026-11-04 的未平仓量。

准备依赖的任何一行，都要回到成交流水上核对。

黄金研究流程

1. 开盘前： 在 GEX 上记下交易时段、Gamma 状态，以及每个价位的 Daily ATR 距离。
2. 开盘时： 用开盘价对照这些价位和 Expected Move 区间。
3. 收盘后： 在成交流水上读 Moneyness 卡片，筛选到虚值，按权利金排序，并记下方向估计和相同的时间点。
4. 第二天早上： 查看记下的那些行的 OI 变化。
5. 关注波动率时： 在 Vol 上先读 IV30 − RV20，再读 IV Rank 和 IV Percentile。

这些数据回答不了的黄金问题

TradingFlow 展示的是美国上市期权数据。它没有现货黄金或 COMEX 期货持仓、CFTC 报告、ETF 申购赎回、实物需求、实际利率或美元的数据。这些要从其他来源获取。

在期权数据内部，GEX 是模型，方向估计是估计，未平仓量也不说明谁持有什么。这些都不能预测黄金接下来的走势，本文也不构成任何交易建议。

从 TradingFlow App Home 开始，或直接打开 GLD。想完整了解这个页面，请阅读 Symbol Research。