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title: "如何用 TradingFlow 研究黄金"
description: "用 GLD 走一遍 TradingFlow：该打开哪个代码，关键价位到底有多远，为什么 81.6% 看跌的成交流水要先做一次筛选，以及第二天早上如何核对仓位有没有留下来。"
date: 2026-11-05
url: https://tradingflow.com/zh/blogs/how-to-use-tradingflow-for-gold/
language: zh
authors: ["John Hu"]
tags: ["gold","GLD","options flow","Symbol Research","Option Trades","GEX"]
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# 如何用 TradingFlow 研究黄金

TradingFlow 覆盖美国上市期权，所以在黄金上能看到的是 GLD、其他黄金 ETF 和矿业股。它没有现货黄金、COMEX 期货或期货期权。GLD 的期权活动远多于同类标的，所以本文以它为例。

除非另有说明，文中数字都来自 **2026 年 11 月 3 日**交易时段，因为写作时它的次日早晨未平仓量已经更新。截图来自正式环境，时间均为纽约时间。跨多个交易时段的表格，来自通过 [TradingFlow 连接器](https://tradingflow.com/learn/connect-claude/)读取的同一份数据。

这些页面需要有效的试用或付费方案，符合条件的新账户可免绑卡试用七天。本文是产品指南，不构成投资建议。

## 先选对代码

| 代码 | 是什么 | 期权权利金，10 月 5 日至 11 月 3 日 |
|---|---|---|
| **GLD** | SPDR Gold Shares | $6.12B |
| **GDX** | VanEck Gold Miners ETF | $675M |
| **NEM** | Newmont | $123M |
| **IAU** | iShares Gold Trust | $109M |
| **AEM** | Agnico Eagle Mines | $87M |
| **GDXJ** | VanEck Junior Gold Miners ETF | $79M |
| **B** | Barrick Mining | $53M |

有两个代码容易弄错：

- **`GOLD` 是 Gold.com, Inc.**，同期权利金只有 $1.3M。巴里克（Barrick）的代码是 `B`。
- **`XAU` 是 PHLX 金银板块指数**，不是现货黄金。

`GLDM` 目前在搜索中找不到。

想随时打开 GLD，可以按 ⌘K（Windows 上是 Ctrl+K），输入 `GLD`，再点心形图标。它会加入自选列表，并出现在首页的 **Your symbols** 中。

## 打开 GLD，读关键价位

打开 [GLD 的 GEX 视图](https://app.tradingflow.com/app/symbols/GLD?tab=gex&tradingDate=2026-11-03)。这个链接固定在 11 月 3 日。去掉 `&tradingDate=2026-11-03` 就能看到最新交易时段。

![11 月 3 日交易时段的 GLD GEX 视图：交易时段行、负 Gamma 判断、带 Daily ATR 距离的最近价位，以及价格图上的价位](https://tradingflow.com/blogs/how-to-use-tradingflow-for-gold/images/gld-gex-annotated.png)
*正式环境，GLD，2026 年 11 月 3 日交易时段（11 月 5 日截取）。(1) 交易时段及结构生成时间。(2) 模型给出的 Gamma 状态。(3) 最近的价位，距离以美元、百分比和 Daily ATR 表示。(4) 图上的相同价位，包括 $400 的 Call Wall。*

按这个顺序读：

1. **交易时段行。** 页面上每个数字都属于这里写明的交易时段。
2. **Gamma 状态。** GLD 收于 $359.30，处于**负 Gamma**（Negative gamma），低于 **Transition** 价位，也就是 $364.08 的 Gamma Flip。
3. **用 Daily ATR 看距离。** $350 的 Put Wall（看跌墙）相距 1.46 个平均日波幅，$400 的 Call Wall（看涨墙）相距 6.40 个。只看美元看不出这个差别，而相距超过六个日波幅的墙，对下一个交易时段参考价值很小。

这些是模型估算的价位，不是一定守得住的价格。构建方式见 [Greeks 与 GEX](https://tradingflow.com/docs/greeks-and-gex/)。

## 用开盘价对照这些价位

GLD 的常规交易时段在美国白天，而黄金不会停，所以 GLD 的不少涨跌是以开盘跳空的形式出现的。10 月 2 日至 11 月 3 日：

| | 平均开盘跳空 | 平均开盘到收盘波动 | 跳空更大的交易时段 |
|---|---|---|---|
| **GLD** | 0.76% | 0.45% | 23 个中有 15 个 |
| **SPY** | 0.37% | 0.36% | 23 个中有 12 个 |

*均取绝对值，来自日线数据。*

这些价位看不到跳空。11 月 3 日的结构在当天美东时间下午 5:40 生成，而黄金还在继续交易。[Expected Move 配方](https://app.tradingflow.com/app/cookbooks/expected-move~2026-11-03?p_ticker=GLD)能看到当天期权的定价。

![截至 11 月 3 日的 GLD Expected Move 配方：11/04 到期定价 1.8% 的波动，区间 $352.56 至 $365.62](https://tradingflow.com/blogs/how-to-use-tradingflow-for-gold/images/gld-expected-move-annotated.png)
*正式环境，Expected Move 配方，GLD，截至 2026 年 11 月 3 日交易时段（11 月 5 日运行）。(1) 交易时段。(2) 代码输入框。(3) 次日到期：1.8% 的波动，即 $352.56 至 $365.62。*

接下来发生的事：

- GLD 11 月 4 日开盘于 $369.60，比 $359.30 的收盘价高 $10.30（2.87%）。
- 这个开盘价高于 11/04 的区间，高于 11/06 区间 $368.91 的上沿，也高于 $364.08 的 Flip，这些都发生在常规交易时段开始之前。
- 当日盘中又涨了 $2.90，收于 $372.50。
- 当晚生成的结构显示**正 Gamma**（Positive gamma），Flip 在 $365.06。

配方的区间是一个标准差，所以大约每三次会有一次超出区间。可以养成一个简单习惯：用前一天的价位研究 GLD 之前，先看它开在这些价位的哪个位置。

## 读成交流水，先看最大的几行

1. 打开 [Option Trades → 历史（Historical）](https://app.tradingflow.com/app/option-trades/historical)。
2. 点击 **All symbols**，输入 `GLD` 并选中。
3. 把回看窗口设为 **Custom**，在 **Date range** 中选一天。
4. 点击 **Premium** 列头，直到箭头向下。

![按权利金排序的 GLD 11 月 3 日 Option Trades：Put Flow 81.6%，Moneyness 16.5%，最大的几行都是深度实值看跌，集中在几个时间点成交](https://tradingflow.com/blogs/how-to-use-tradingflow-for-gold/images/gld-tape-all-annotated.png)
*正式环境，Option Trades，GLD，2026 年 11 月 3 日交易时段（11 月 5 日截取）。(1) Put Flow 占 $310.40M 的 81.6%。(2) Moneyness 卡片：虚值权利金占 16.5%。(3) 最大的几行集中在少数几个时间点。(4) Size 旁的 ★ 和 OI 旁的变化，下文会解释。*

$310.40M 中有 $253.16M 是看跌期权。先别急着下偏空的结论，先看具体的成交明细。最大的几行都是行权价远高于股价的看跌期权，比如 GLD 约 $359 时，价格 $111.20 的 12 月 $470 看跌，Delta 约为 −0.89。

它们占比这么高，是因为权利金等于价格 × 合约数 × 100。1,100 张这种 $470 看跌是 $12.2M。4,500 张价格 $5.21 的 1 月 $390 看涨是 $2.3M：合约数约为前者的四倍，权利金却不到五分之一。

它们也是成批出现的。15:15:08、15:15:20 和 15:32:03 这三个时间点合计 $177.1M，占当天 GLD 权利金的 57%。这 44 笔成交全部是实值看跌，并带有场内成交代码（SLFT 和 MLFT）。

这不是偶然的一天：

| 10 月 5 日至 11 月 3 日，22 个交易时段 | 权利金 | 看跌 | 实值看跌 | 虚值 |
|---|---|---|---|---|
| **GLD** | $6.12B | 69.6% | 61.1% | 27.7% |
| **SLV** | $2.43B | 74.9% | 69.7% | 19.5% |
| **GDX** | $675M | 48.9% | 20.4% | 63.8% |
| **SPY** | $40.79B | 51.1% | 19.2% | 54.7% |
| **QQQ** | $51.16B | 54.9% | 22.7% | 59.8% |

成交流水不会告诉你这些成交是什么。每一笔都可能是方向性押注、对冲、价差的一条腿，或者平仓。但这确实意味着，不把它们分开，GLD 的原始 **Put Flow** 参考价值有限。这个比例变化也很快：下一个交易时段，$198.79M 中有 55.2% 是看涨。

## 筛选到虚值

**Moneyness** 卡片已经给出总数：虚值合约的权利金，这里是 $51.36M。要看具体合约：

1. 点击代码旁边的漏斗按钮。它显示当前视图的名称，例如 **Default**。
2. 在 **Moneyness（价值状态）** 下，取消勾选 **In The Money** 和 **At The Money**。
3. 按 **Apply filters（应用筛选）**，然后确认 GLD 和日期仍然生效。

筛选修改和排序都会保存到所选视图，下次打开时仍然有效。用完后重新勾选，或使用 **Reset to Defaults**，再点击 **Date Time** 恢复排序。如果你的方案支持已保存筛选集，可以用 **Create from Current View** 把它存成单独的视图。

![同一交易时段的 GLD 筛选到虚值：$51.36M 中看涨 62.3%、看跌 37.7%，12:47:33 的三行，以及未平仓量变化](https://tradingflow.com/blogs/how-to-use-tradingflow-for-gold/images/gld-tape-otm-annotated.png)
*正式环境，Option Trades，GLD，2026 年 11 月 3 日交易时段，Moneyness 设为 Out of The Money（11 月 5 日截取）。(1) 已应用的筛选。(2) $51.36M 中的看涨和看跌。(3) 同一秒的三行。(4) 未平仓量的变化。*

同一个交易时段，现在变成看涨 62.3%、看跌 37.7%。但这仍然不是偏多的成交流水。**Bullish Flow** 是 $13.26M，**Bearish Flow** 是 $15.55M，因为方向和期权类型同样重要。最大的看涨行，也就是那 4,500 张 1 月 $390 看涨，成交在 **Bid**，它的 **Sentiment（情绪）** 列显示 BEARISH。

时间点在这里同样重要。这一行与 1,500 张 1 月 $355 看跌、1,500 张 12 月 $345 看跌同在 12:47:33，后两行都成交在 **Ask**，三行都带有 Multi Leg Cross 代码（MLCT）。应该把它们当作一个组合来读，而不是三笔互不相干的交易。其他列的含义见 [Option Trades](https://tradingflow.com/docs/option-trades/)。**方向估计（Side estimate）** 只是估计，不能证明是谁在交易。

## 核对仓位有没有留下来

一个交易时段的成交要到第二天早上才会反映在未平仓量（OI）中，所以这一步要等一天。每行有两个标记可以帮忙：

- **OI 旁边的数字**是该行 OI 到最新已知 OI 的变化。在较早的行上，它也包含之后几天的变化。
- **Size 旁边的 ★** 是当天的估计。当一笔成交大于该行 OI 加上之前的成交量时就会出现，提示文字是 "likely a new position"（可能是新仓位）。

11 月 3 日的核对结果如下：

| 合约 | 权利金 | 合约数 | ★ | 11 月 3 日 OI | 11 月 4 日 OI | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026 年 12 月 $470 看跌 | $21.37M | 1,925 | 有 | 751 | 751 | 0 |
| 2026 年 11 月 $420 看跌 | $18.87M | 3,138 | 有 | 1,159 | 1,159 | 0 |
| 2026 年 12 月 $420 看跌 | $16.35M | 2,700 | 有 | 2,698 | 2,416 | −282 |
| 2027 年 1 月 $430 看跌 | $10.57M | 1,500 | 有 | 1,464 | 1,463 | −1 |
| 2027 年 1 月 $355 看跌 | $3.83M | 3,514 | 无 | 43,885 | 44,502 | +617 |
| 2027 年 11 月 $400 看涨 | $3.51M | 1,389 | 无 | 140 | 1,443 | +1,303 |
| 2027 年 1 月 $390 看涨 | $3.23M | 6,200 | 无 | 11,503 | 16,565 | +5,062 |

带 ★ 的四个看跌合约，权利金远高于下面几行，却没有增加未平仓量。12 月 $470 看跌在 10 月 30 日、11 月 2 日和 11 月 3 日共成交 4,551 张，而它的 OI 直到 11 月 4 日每天早上都是 751。真正让未平仓量增加的合约，按金额只占很小一部分。

也要记住局限。OI 上升说明有合约被新开，但不说明谁持有哪一边。大量成交后 OI 不变，意味着开仓和平仓相互抵消，或者合约只是换了持有人。更多内容见[期权链与 OI](https://tradingflow.com/docs/option-chain-and-oi/)。

不想逐行翻成交流水，可以打开 [Rank Contracts](https://app.tradingflow.com/app/rank/contracts)，把范围限定为 GLD，按 **Δ OI** 排序。这个数字反映的是上一个交易时段的成交，而旁边的 **Premium** 是当前交易时段的。只看合约数也可能误导：11 月 4 日上升最多的是 2027 年 1 月 $900 看涨，增加 5,425 张，而它 11 月 3 日的权利金只有 $32,225，排在上表的 $390 看涨之前。

## 判断黄金的波动率高不高

打开 [GLD 的 Vol 视图](https://app.tradingflow.com/app/symbols/GLD?tab=vol&tradingDate=2026-11-03)。

![11 月 3 日的 GLD Vol 视图：IV30 22.2%，RV20 22.1%，IV30 减 RV20 为 +0.0 点，IV Rank 6.3% 标为 cheap，IV Percentile 27.5%](https://tradingflow.com/blogs/how-to-use-tradingflow-for-gold/images/gld-vol-annotated.png)
*正式环境，GLD，Vol 视图，2026 年 11 月 3 日交易时段（11 月 5 日截取）。(1) 隐含波动率对比近期已实现波动率。(2) IV Rank。(3) IV Percentile。*

同一屏给出三个不同的答案：

1. **IV30 − RV20 是 +0.0 点。** 期权定价 22.2%，GLD 过去 20 个交易时段的已实现波动率是 22.1%。和 GLD 刚走出来的波动相比，期权没有溢价。
2. **IV Rank 是 6.3%，标为 cheap。** IV30 接近一年区间的底部。过去一年里的一次飙升就能撑大这个区间，把这个数字压低。
3. **IV Percentile 是 27.5%。** 过去一年有 27.5% 的日子 IV 低于当前水平，这也算低，但没有那么极端。

所以 "cheap" 只回答了一个问题：相对过去一年的区间处于什么位置。接着再比较同类标的，因为黄金相关标的并不同步：

| 11 月 3 日 | IV30 | RV20 | IV Rank | IV Percentile |
|---|---|---|---|---|
| **GLD** | 22.2% | 22.1% | 6.3% | 27.5% |
| **IAU** | 21.9% | 22.2% | 5.8% | 23.5% |
| **GDX** | 43.9% | 42.7% | 25.7% | 35.1% |
| **GDXJ** | 55.2% | 49.0% | 49.8% | 74.5% |
| **NEM** | 39.3% | 35.8% | 3.6% | 1.6% |
| **AEM** | 46.3% | 45.2% | 44.7% | 52.6% |
| **B** | 43.8% | 38.1% | 25.0% | 28.3% |
| **SPY** | 16.9% | 11.2% | 17.4% | 81.7% |

矿业股要发财报，GLD 不用，所以比较前先看日期：巴里克的财报日是 11 月 9 日。

## 用配方跑同样的分析

带 **Symbol** 输入框的配方，一屏回答一个问题。输入代码后按 **Run**，或者使用下面这些已经带上 GLD 的链接：

- [Expected Move](https://app.tradingflow.com/app/cookbooks/expected-move?p_ticker=GLD)：每个到期日定价的波动。
- [Gamma Levels](https://app.tradingflow.com/app/cookbooks/gamma-levels?p_ticker=GLD)：Gamma 状态和现价附近最大的集中位置。
- [Max Pain Lookup](https://app.tradingflow.com/app/cookbooks/max-pain-lookup?p_ticker=GLD)：最近到期日的最大痛点行权价。

[定时邮件](https://tradingflow.com/blogs/scheduled-deliveries/)只支持没有输入项的配方，所以这些需要手动运行。其他配方见 [Cookbooks](https://tradingflow.com/docs/cookbooks/)。

## 围绕当前内容提问

标的页面上的**问 AI（Ask AI）** 会以当前视图为语境打开 [TradingFlow AI](https://tradingflow.com/learn/tradingflow-ai/)。想在 Claude 里操作，可以[把它连接到 TradingFlow](https://tradingflow.com/learn/connect-claude/)。可以从这个提示词开始：

> 查看 GLD 在 2026-11-03 的期权成交，排除实值合约。按权利金列出最大的十个合约及其方向，再给出每个合约在 2026-11-04 的未平仓量。

准备依赖的任何一行，都要回到成交流水上核对。

## 黄金研究流程

1. **开盘前：** 在 GEX 上记下交易时段、Gamma 状态，以及每个价位的 Daily ATR 距离。
2. **开盘时：** 用开盘价对照这些价位和 Expected Move 区间。
3. **收盘后：** 在成交流水上读 **Moneyness** 卡片，筛选到虚值，按权利金排序，并记下**方向估计**和相同的时间点。
4. **第二天早上：** 查看记下的那些行的 OI 变化。
5. **关注波动率时：** 在 Vol 上先读 IV30 − RV20，再读 IV Rank 和 IV Percentile。

## 这些数据回答不了的黄金问题

TradingFlow 展示的是美国上市期权数据。它没有现货黄金或 COMEX 期货持仓、CFTC 报告、ETF 申购赎回、实物需求、实际利率或美元的数据。这些要从其他来源获取。

在期权数据内部，GEX 是模型，**方向估计**是估计，未平仓量也不说明谁持有什么。这些都不能预测黄金接下来的走势，本文也不构成任何交易建议。

从 [TradingFlow App Home](https://www.tradingflow.com/app/home) 开始，或直接打开 [GLD](https://app.tradingflow.com/app/symbols/GLD?tab=gex)。想完整了解这个页面，请阅读 [Symbol Research](https://tradingflow.com/learn/symbol-research/)。

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仅供研究与学习，不构成投资建议。